江波龙港股首秀暴跌10%，投资者集体吐槽

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作为存储模组行业的龙头企业，江波龙最近完成了港股上市历程。然而，其市场表现却令投资者大跌眼镜。上市首日即遭遇破发，更在次日午后出现10%的闪崩行情，打新股民平均每手亏损达1300港元。面对如此剧烈的股价波动，投资者纷纷表示不满。

多位港股投资者直言，两天内连续暴跌简直令人难以置信，质疑其上市动机。A股投资者则将矛头指向公司赴港上市的决定，认为此举连累A股市场。更有投资者以戏谑口吻形容江波龙H股表现，称其已"跌成蚯蚓"。值得注意的是，公司创始人蔡华波毕业于九江三中的履历也成为投资者讨论的焦点，被戏称为"高中生公司"。

江波龙H股暴跌背后存在多重因素。首先，港股市场新股供应过剩，加之"红鞋机制"护航，散户中签率较高，导致新股稀缺性不足。其次，港股市场外资机构影响力较大，而江波龙的业绩高速增长主要受益于存储行业的周期效应，可持续性存疑。此外，A股市场更注重概念炒作和国产替代等逻辑，而港股则更看重公司基本面和业绩持续性，这两种不同的投资逻辑造就了AH股的"冰火两重天"。

从发行情况来看，江波龙此次港股IPO定价为236港元/股，募资总额达70.78亿港元。其基石投资者阵容强大，包括传音国际、蓝思科技、联想集团等知名机构。值得一提的是，中信证券不仅担任保荐人，还认购了63.555万股，斥资1.5亿港元。

与之形成鲜明对比的是，江波龙A股定增的定价高达560元/股。这一离奇的定价主要源于定增流程的时间安排：公司在2026年5月发布定增公告，6月获批，7月1日即完成认购，恰好赶在7月市场调整之前。包括易方达在内的多家公募基金参与其中，累计投入37亿元资金，其中易方达单笔投资就高达5.3亿元。这些机构投资者很可能是被存储行业周期和公司业绩增长所吸引，但高位参与的后果需要基民承担。

从AH股溢价来看，江波龙H股发行价仅为A股的四折，即便在当前A股348元、H股210港元的价差基础上，H股仍遭遇暴跌。究其原因，除了前述市场因素外，江波龙的业绩表现也存在一定水分：

首先，公司上半年营收虽实现翻倍，净利润更是暴涨715倍至105.77亿元，但这一惊人增幅主要得益于上年同期的低基数效应。实际上，存储行业周期性特征明显，产品销售价格上涨带动毛利率从去年的8.37%跃升至62%，但这种增长的持续性存疑。

其次，公司经营现金流出现恶化，同比减少31.5亿元。其中存货金额翻倍至258亿元，应收账款也达到43.58亿元，这些都是未来经营风险的潜在来源。

最后，从认购情况看，投资者热情明显不足。公开发售40.32倍、国际配售3.88倍的认购倍数，与以往新股动辄数千倍的认购规模相比差距明显。此外，内地投资者暂时无法参与港股新股认购，这也导致新股失去了重要的资金来源支持。

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